停牌10天的中成股份（000151）今天带着一份充满争议的重组预案复牌。尽管其股价开盘一度涨停，但细究其高达88%的资产负债率和标的资产“含金量”，这场“自救”大戏远非表面般光鲜。
高负债下押注储能赛道
预案显示，中成股份拟通过发行股份的方式向中技进出口购买其持有的中技江苏100%股权宏盛证券，并向不超过35名特定投资者募集配套资金。
其中，发行股份购买资产部分的发行价格为11.19元/股，较停牌前收盘价14.31元/股折价约20%。本次募集配套资金净额拟用于中技江苏广东铁塔机房节能建设项目建设、补充中成股份及中技江苏流动资金、支付本次交易中介机构费用等。
公告显示，此次交易对方中技进出口为中成股份间接控股股东通用技术集团控制的企业，本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，不构成重组上市。
公开资料显示，中成股份主营业务为成套设备出口和工程承包、环境科技、复合材料生产。
从业绩来看，中成股份主业已连续多年亏损。2019年至2024年，公司连续6年扣非净利润都是大幅亏损，2022年至2024年合计亏损超过9亿元，其中2024年亏损3.06亿元。
细看公司财报，中成股份资产负债率已升至88.85%（截至2025年一季度末），创上市以来新高。此外公司成套设备出口和工程承包、环境科技两项主业的营收占比超过85%，而这两项业务2024年的毛利润均为负值。
显然宏盛证券，此次收购储能资产是中成股份在主业下滑、业绩连亏下的急迫选择。
标的公司能否支撑转型？
标的公司中技江苏的“含金量”也值得推敲。
据披露，中技江苏成立于2021年，注册资本为6349.57万元，主营业务为工商业用户侧储能项目的投资、开发和运营，主要产品为合同能源管理服务，向用户提供必要的储能、充放电等服务。
中成股份公告称，中技江苏已承建并运营江苏时代（一期）、时代上汽、江苏时代（二期）、时代广汽、东莞基站等工商业用户侧储能项目。在运营的储能电站主要位于江苏省溧阳市、广东省东莞市、广东省肇庆市、广东省广州市、河南省济源市。
从业绩上看，2023年、2024年，中技江苏分别实现营收1446.55万元、3990万元，净利润分别为149.13万元、1815.92万元（前述财务数据未经审计）。
对于市场关注的标的资产评估定价、业绩承诺等关键信息，中成股份在公告中称，本次交易相关的审计、评估及尽职调查工作尚未完成，标的公司拟定交易价格尚未最终确定，鉴于本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，本次交易暂未签订相关补偿协议。
对于中成股份此次收购，有支持派观点认为，中技江苏手握储能项目，背靠通用技术集团，此次并购整合有望复制“国投系”成功模式，进而实现业务转型和业绩逆转。
也有人存疑，认为标的公司业绩单薄，2024年净利润仅1815万元，能否支撑市值50亿元的上市公司转型还有待观察。“储能技术门槛较高且竞争激烈，作为2021年才成立的企业，中技江苏或是‘二房东’式的能源管理服务商，自身技术实力、核心专利储备等还需进一步考证。”
中成股份称，通过本次交易，公司主营业务将向储能等绿色能源业务方向延伸，并围绕绿色发展理念开展业务，实现储能业务与上市公司原有业务统筹并进、可持续发展。
有熟悉公司的人士介绍，中成股份当下困境在于：不转型，主业连年亏损，传统主营业务翻盘可能性低；转型，储能行业技术迭代快、竞争激烈，中技江苏的轻资产模式能否扛住行业洗牌？“未来若储能业务不及预期，公司可能因债务问题陷入更深的困境。”
后续，对于此次交易的最终估值定价、交易方案设计以及业绩承诺等，上证报将予以持续关注。
作者：王乔琪宏盛证券
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